Anlegerschutz beim regulären Delisting

Die gesetzliche Regelung des
39 Abs. 2 bis 6 BörsG normiert die Voraussetzungen für den freiwilligen Rückzug börsennotierter Aktiengesellschaften von der Börse ('reguläres Delisting'). Der Autor befasst sich mit der Frage, inwieweit die gesetzliche Regelung dem gesetzgeberischen Ziel eines umfassenden Anlegerschutzes gerecht wird. Nach einer statistischen Quantifizierung möglicher durch das reguläre Delisting verursachter Vermögensverluste für Minderheitsaktionäre, zeigt der Autor u. a. die fehlende Berücksichtigung eines mit der Aktie erworbenen Optionswertes auf. Diese Problematik ist ebenso bei der Aufgabe der mitgliedschaftlichen Stellung des Aktionärs bei Strukturmaßnahmen zu finden. Den Kern der Reformvorschläge bilden u. a. dynamische Verfahren zur Bemessung der Gegenleistung, die ein systematisches Verschieben von Aktionärsvermögen unter dem Schutz des
39 Abs. 2 bis 6 BörsG verhindern sollen. Rechtsvergleiche mit den USA und Großbritannien tragen zur Lösungsentwicklung bei.

1. Prinzip des Delisting und seine thematische und rechtliche Einordnung
Grundlagen Rechtliche und faktische Rahmenbedingungen des regulären Delisting Historische Entwicklung der Rechtslage im Vergleich

2. Kritische Darstellung des § 39 Abs. 2 BörsG mit vergleichenden Ausführungen zum US-amerikanischen Recht
Gesetzliche Regelungen Weitere Regelungen Privatrechtlich organisierte Handelsplätze als Instrumente des Anlegerschutzes

3. Empirische Studien zum Vermögensverlust und zur Vorhersehbarkeit von Delistings
Stand der Kapitalmarktforschung zum Kursverfall Studien zu den Unternehmenscharakteristika Empirische Untersuchung zu Kursverläufen nach Ankündigung eines Widerrufs der Zulassung zum regulierten Handel bzw. des Einbezugs in den Freiverkehr

4. Notwendigkeit eines verbesserten Anlegerschutzes
Maßstäbe des Anlegerschutzes Bewertungsmethodik zur Ermittlung der Abfindungshöhe

5. Lösungsvorschläge zur Neuregelung des § 39 BörsG und Gesamtergebnisse
Reformvorschläge Zusammenfassung und Ausblick

Vorschlag zur Änderung im Gesetzestext