Going Private unter Beteiligung von Finanzinvestoren in Deutschland

1 Einleitung.
- 1.1 Problemstellung und Zielsetzung.
- 1.2 Gang der Untersuchung.- 2 Grundlagen.
- 2.1 Delisting.
- 2.1.1 Begriffsbestimmung: Delisting.
- 2.1.2 Ausprägungsformen des Delisting auf Antrag des Emittenten.
- 2.1.3 Weitere Möglichkeit des Börsenaustritts: Kaltes Delisting.
- 2.1.4 Reaktionen des Kapitalmarktes.
- 2.2 Begriffsbestimmung: Going Private.
- 2.2.1 Definition: Going Private.
- 2.2.2 Erfahrungen mit Going Private-Transaktionen.
- 2.2.2.1 Regulierung: Entwicklung und Status quo.
- 2.2.2.2 Ergebnisse empirischer Studien.
- 2.2.2.2.1 Charakteristika.
- 2.2.2.2.2Unternehmensspezifische Wirkungszusammenhänge.
- 2.2.2.2.3lnformationsgehalt.
- 2.2.2.2.4Zusammenfassung.
- 2.3 Bestimmung des Untersuchungsobjekts.
- 2.4 Zwischenergebnis.- 3 Erfolgsfaktoren einer Börsennotierung.
- 3.1 Problemorientierte Analyse des Going Public.
- 3.1.1 Motive und erwartete Nutzen eines Börsengangs.
- 3.1.1.1 Erschließung von Finanzierungsmöglichkeiten.
- 3.1.1.2 Vermögensdiversifikation der Altgesellschafter.
- 3.1.1.3 Mitarbeiter-/Management-Beteiligung.
- 3.1.1.4 Lösung der Nachfolgeproblematik.
- 3.1.1.5 Acquisition Currency.
- 3.1.1.6 Managerdisziplinierung.
- 3.1.1.7 Zwischenergebnis.
- 3.1.2 Folgen und Kosten eines Börsengangs.
- 3.1.2.1 Rechtliche Folgen.
- 3.1.2.2 Veränderungen in der Anteilseignerstruktur.
- 3.1.2.3 Kostenwirkungen einer Börsennotierung.
- 3.1.3 Zwischenergebnis.
- 3.2 Ableitung der Erfolgsfaktoren einer Börsennotierung.
- 3.2.1 Bereitstellung von Kapital.
- 3.2.2 Ermittlung eines Marktpreises.
- 3.2.3 Liquider Wertpapiertitel.
- 3.3 Ursachen, Folgen und Maßnahmen bei Nichterfüllung der Erfolgsfaktoren.
- 3.3.1 Ursachen und Folgen bei Nichterfüllung der Erfolgsfaktoren.
- 3.3.2 Maßnahmen.
- 3.3.2.1 Wechsel in Kommanditgesellschaft auf Aktien.
- 3.3.2.1.1 Konzept, Umsetzung und Ablauf.
- 3.3.2.1.2 Tauglichkeit als Lösungsansatz.
- 3.3.2.2 Stärkung der Kapitalmarktattraktivität.
- 3.3.2.2.1 Konzept, Umsetzung und Ablauf.
- 3.3.2.2.2 Tauglichkeit als Lösungsansatz.
- 3.3.2.3 Going Private.
- 3.4 Zwischenergebnis.- 4 Finanzinvestoren als Kapitalgeber nicht börsennotierter Unternehmen.
- 4.1 Abgrenzung von Finanzinvestoren.
- 4.2 Finanzinvestoren als Finanzintermediäre.
- 4.3 Unterscheidungsmerkmale im Profil von Finanzinvestoren.
- 4.3.1 Ausrichtung, Refinanzierung und Strategien.
- 4.3.2 Potentiell relevante gesetzliche Rahmenbedingungen.
- 4.3.2.1 Gesetz über Kapitalanlagegesellschaften (KAGG).
- 4.3.2.2 Gesetz über Unternehmensbeteiligungsgesellschaften (UBGG).
- 4.4 Fondskonzept.
- 4.5 Phasen des Beteiligungsprozesses.
- 4.5.1 Beteiligungssuche und Investitionsevaluierung.
- 4.5.2 Strukturierung und Investition.
- 4.5.3 Beteiligungsbetreuung und -controlling.
- 4.5.4 Desinvestition: Exit.
- 4.6 Zwischenergebnis.- 5 Buyout als Vehikel zur Umsetzung von Going Privates.
- 5.1 Abgrenzung und Erscheinungsformen von Buyouts.
- 5.2 Techniken zur Umsetzung des Going Private-Buyout.
- 5.2.1 Instrumente des Aktienrechts.
- 5.2.1.1 Unternehmensverträge.
- 5.2.1.2 Eingliederung.
- 5.2.1.3 Aktienrückkauf.
- 5.2.1.4 Aktienzusammenlegung (Reverse Stock Split).
- 5.2.1.5 Verkauf von Vermögenswerten (Asset Sale).
- 5.2.2 Übernahmeangebote und deren Regelung.
- 5.2.2.1 Kontext nationaler Regulierungen: Die EU-Richtlinie.
- 5.2.2.2 Übernahmen nach Übernahmekodex.
- 5.2.2.3 Übernahmen nach Entwurf zum Übernahmegesetz.
- 5.2.2.4 Zwischenergebnis.
- 5.2.3 Instrumente des Umwandlungsgesetzes.
- 5.2.3.1 Verschmelzung.
- 5.2.3.2 Formwechsel.
- 5.2.4 Zwischenergebnis.
- 5.3 Strukturierung von Going Private-Buyouts.
- 5.3.1 Grundsätzliche Aspekte.
- 5.3.2 Rechtliche, finanzielle und steuerliche Aspekte.
- 5.4 Typische Problemkreise.
- 5.4.1 Interessenkonflikte beim Erwerb.
- 5.4.2 Minderheitsgesellschafter.
- 5.5 Beendigung und Reversibilität von Going Private-Buyouts.
- 5.6 Erfahrungen mit Going Private-Buyouts in Deutschland.
- 5.7 Zwischenergebnis: Bewertung von Going Private-Buyouts.- 6 Zusammenfassung.

Dr. Marc Siemes promovierte bei Prof. Dr. Dr. Ann-Kristin Achleitner am Stiftungslehrstuhl Bank- und Finanzmanagement der European Business School, Schloß Reichartshausen in Oestrich Winkel. Er ist Mitarbeiter im Stabsbereich Corporate Development (AfK) der Deutsche Bank AG .